Februari 14th, 2022
Dengan Inflasi jauh di atas target, tekanan meningkat dan Omicron menghasilkan ketidakpastian baru, pembuat kebijakan moneter menghadapi pengorbanan baru dan menantang secara global.
By Tobias Adrian
Wakil Presiden Senior, Federal Reserve Bank of New York
Dan Gita Gopinath
Deputi Pertama Direktur Pelaksana, Dana Moneter Internasional (IMF)
- Dengan Inflasi jauh di atas target, tekanan meningkat dan Omicron menghasilkan ketidakpastian baru, pembuat kebijakan moneter menghadapi pengorbanan baru dan menantang.
- Kenaikan inflasi inti mencerminkan beberapa faktor termasuk, gangguan pasokan yang disebabkan oleh pandemi dan perubahan iklim, dan pergeseran pengeluaran ke barang daripada jasa.
- Untuk menghindari volatilitas pasar, pergeseran kebijakan perlu ditransmisikan dengan baik, seperti yang selama ini terjadi.
Kebangkitan kembali pandemi dan varian terbaru, Omicron, telah meningkatkan ketidakpastian secara tajam seputar prospek ekonomi global. Ini terjadi ketika beberapa negara bergulat dengan inflasi jauh di atas target kebijakan moneter mereka. Namun jelas bahwa kekuatan pemulihan ekonomi dan besarnya tekanan inflasi yang mendasarinya bervariasi secara signifikan di berbagai negara. Oleh karena itu, respons kebijakan terhadap kenaikan harga harus disesuaikan dengan keadaan unik ekonomi individu.
Kami melihat alasan kebijakan moneter di Amerika Serikat—dengan produk domestik bruto mendekati tren pra-pandemi, pasar tenaga kerja yang ketat, dan sekarang tekanan inflasi berbasis luas—untuk memberi bobot yang lebih besar pada risiko inflasi dibandingkan dengan beberapa negara maju lainnya termasuk kawasan euro. Adalah tepat bagi Federal Reserve untuk mempercepat pengurangan pembelian aset dan memajukan jalur untuk kenaikan suku bunga kebijakan.
Seiring waktu, jika tekanan inflasi menjadi luas di negara lain, mungkin lebih banyak yang perlu diperketat lebih awal dari yang diperkirakan saat ini. Dalam lingkungan ini, penting bagi bank sentral utama untuk secara hati-hati mengomunikasikan tindakan kebijakan mereka agar tidak memicu kepanikan pasar yang akan memiliki efek buruk tidak hanya di dalam negeri tetapi juga di luar negeri, terutama pada ekonomi berkembang dan berkembang yang sangat berpengaruh. Tak perlu dikatakan, mengingat ketidakpastian yang sangat tinggi, termasuk dari Omicron, pembuat kebijakan harus tetap gesit, bergantung pada data, dan siap untuk menyesuaikan arah sesuai kebutuhan.
Lanskap inflasi global
Naiknya harga energi dan pangan telah memicu inflasi yang lebih tinggi di banyak negara. Faktor-faktor global tersebut dapat terus menambah inflasi pada tahun 2022, terutama harga komoditas pangan yang tinggi. Ini memiliki konsekuensi negatif khususnya bagi rumah tangga di negara-negara berpenghasilan rendah di mana sekitar 40 persen pengeluaran konsumsi digunakan untuk makanan.
Ukuran inflasi yang menghilangkan inflasi bahan bakar dan makanan yang mudah menguap, yang disebut inflasi harga konsumen inti juga meningkat tetapi menunjukkan variasi yang signifikan di seluruh negara. Beberapa peningkatan inflasi inti di negara-negara mencerminkan pembalikan penurunan harga pada tahun 2020, seperti dari pelonggaran pemotongan pajak PPN di Jerman. Oleh karena itu membantu untuk fokus pada inflasi kumulatif tahunan sejak pra-pandemi. Dengan ukuran ini, inflasi inti di antara negara-negara maju telah meningkat paling tajam di Amerika Serikat, diikuti oleh Inggris dan Kanada. Di kawasan euro peningkatannya jauh lebih sedikit. Tekanan inflasi inti di Asia juga masih terbatas, termasuk di China, Jepang, dan Indonesia. Di antara pasar negara berkembang, inti meningkat secara dramatis di Turki.
Inflasi median, ukuran yang tidak terpengaruh oleh perubahan harga yang sangat besar atau kecil dalam beberapa kategori barang dan oleh karena itu menunjukkan luasnya dan kemungkinan tekanan harga yang bertahan, juga bervariasi di seluruh negara. Kenaikan inflasi rata-rata baru-baru ini untuk Amerika Serikat menjadi sekitar 3 persen pada bulan Oktober juga lebih tinggi daripada negara-negara Kelompok Tujuh lainnya.
Gambar: Inflasi inti tertinggi di AS.
Sementara inflasi kemungkinan akan tetap tinggi hingga tahun 2022 di beberapa negara, ukuran ekspektasi inflasi untuk jangka menengah dan panjang tetap mendekati target kebijakan di sebagian besar ekonomi. Hal ini mencerminkan, selain ekspektasi melemahnya kekuatan inflasi, bahwa tindakan kebijakan dapat membawa inflasi kembali ke sasaran.
Di Amerika Serikat, ekspektasi inflasi jangka panjang telah meningkat tetapi tetap mendekati rata-rata historis dan dengan demikian tampak berlabuh dengan baik. Ekspektasi kawasan euro telah meningkat tetapi dari level jauh di bawah target hingga sekarang mendekatinya, yang menunjukkan ekspektasi jangka panjang mungkin menjadi lebih baik berlabuh pada tujuan 2 persen Bank Sentral Eropa. Untuk Jepang, ekspektasi inflasi masih jauh di bawah target.
Untuk beberapa pasar negara berkembang, termasuk India, Indonesia, Rusia, dan Afrika Selatan, ekspektasi menunjukkan tanda-tanda tertahan. Pengecualian termasuk Turki, di mana risiko ekspektasi inflasi menjadi tidak menentu terlihat karena kebijakan moneter dilonggarkan meskipun inflasi meningkat.
Sumber tekanan harga
Kenaikan inflasi inti mencerminkan banyak faktor. Permintaan telah pulih dengan kuat didukung oleh langkah-langkah fiskal dan moneter yang luar biasa, terutama di negara-negara maju. Selain itu, gangguan pasokan yang disebabkan oleh pandemi dan perubahan iklim, serta pergeseran belanja ke barang daripada jasa telah meningkatkan tekanan harga. Selain itu, tekanan upah terlihat jelas di beberapa segmen pasar tenaga kerja. Amerika Serikat telah mengalami pengurangan yang lebih lama dalam partisipasi angkatan kerja dibandingkan dengan ekonomi maju lainnya, yang semakin menambah tekanan upah dan inflasi.
Kami memperkirakan ketidaksesuaian dalam penawaran dan permintaan akan berkurang dari waktu ke waktu sehingga mengurangi beberapa tekanan harga di negara-negara. Di bawah garis dasar, penundaan pengiriman, keterlambatan pengiriman, dan kekurangan semikonduktor kemungkinan akan meningkat pada paruh kedua tahun 2022. Permintaan agregat akan melunak karena langkah-langkah fiskal dimulai pada tahun 2022.
Meskipun demikian, penting untuk diingat bahwa aktivitas ekonomi telah pulih dengan cepat di beberapa negara, dengan Amerika Serikat yang mengalami pemulihan tercepat di antara ekonomi besar dan maju. Di negara-negara seperti itu, di mana aktivitas ekonomi telah pulih lebih cepat ke tren pra-pandemi, inflasi inti telah meningkat tajam relatif terhadap tingkat sebelum krisis. Hubungan antara kekuatan pemulihan dan inflasi inti ini, meskipun jauh dari sempurna, menunjukkan tekanan inflasi dasar yang lebih kuat di negara-negara di mana permintaan telah pulih paling cepat.
Gambar: Inflasi inti baru-baru ini meningkat.
Tindakan kebijakan yang bervariasi
Pada awal pandemi, pembuat kebijakan di seluruh dunia disinkronkan dalam pelonggaran kebijakan moneter dan perluasan kebijakan fiskal secara dramatis. Tindakan ini membantu mencegah krisis keuangan global, meskipun penguncian dan guncangan kesehatan menyebabkan resesi bersejarah. Pertemuan inflasi yang sangat rendah dan permintaan yang lemah memberikan alasan yang kuat untuk kebijakan moneter yang mudah.
Awal tahun ini, ketika inflasi meningkat tajam, hal itu didorong oleh inflasi yang sangat tinggi di beberapa sektor seperti energi dan otomotif, yang sebagian besar diperkirakan akan berbalik pada akhir tahun karena gangguan terkait pandemi menurun. Bank-bank sentral, dengan rekam jejak yang panjang dalam menjaga inflasi tetap rendah dan stabil dapat dengan tepat “mewaspadai” kenaikan inflasi dan mempertahankan suku bunga rendah untuk mendukung pemulihan ekonomi.
Namun, risiko percepatan inflasi lebih lanjut yang sebelumnya ditandai dalam publikasi global dan laporan spesifik negara kami terwujud, dengan gangguan pasokan dan peningkatan permintaan yang berlangsung lebih lama dari yang diperkirakan. Inflasi kemungkinan akan lebih tinggi lebih lama dari yang diperkirakan sebelumnya, yang berarti bahwa tingkat riil bahkan lebih rendah dari sebelumnya, menyiratkan sikap kebijakan moneter yang semakin ekspansif.
Sementara kami masih mengantisipasi bahwa ketidakseimbangan penawaran-permintaan akan berkurang tahun depan, fokus tunggal kebijakan moneter untuk mendukung pemulihan dapat memicu tekanan inflasi yang substansial dan terus-menerus, dengan beberapa risiko menurunkan ekspektasi inflasi. Oleh karena itu, di negara-negara di mana pemulihan ekonomi berlangsung lebih jauh dan tekanan inflasi lebih akut, akan tepat untuk mempercepat normalisasi kebijakan moneter.
Potensi tumpahan yang menantang
Tantangan untuk mengatasi guncangan pasokan yang besar dan terus-menerus bahkan lebih besar bagi bank sentral pasar berkembang. Mengingat risiko yang lebih besar untuk mengurangi ekspektasi inflasi relatif terhadap ekonomi maju, mereka melihat perlunya mengatasi tekanan inflasi dan beberapa—seperti Brasil dan Rusia—telah menaikkan suku bunga secara tajam. Pengetatan seperti itu terjadi di tengah kekurangan output terkait COVID yang besar dan dapat lebih lanjut menekan output dan lapangan kerja. Pasar negara berkembang menghadapi limpahan yang berpotensi menantang jika pengetatan oleh negara-negara maju menyebabkan arus keluar modal dan tekanan nilai tukar yang dapat mengharuskan mereka untuk lebih ketat lagi.
Terakhir, masih ada ketidakpastian luar biasa seputar evolusi pandemi dan konsekuensi ekonominya. Varian yang secara signifikan mengurangi kemanjuran vaksin dapat menyebabkan gangguan rantai pasokan lebih lanjut dan kontraksi pasokan tenaga kerja yang mendorong tekanan inflasi, sementara permintaan yang lebih rendah dapat memiliki efek yang berlawanan. Penurunan tajam harga minyak setelah penemuan Omicron dan pengenaan cepat pembatasan perjalanan oleh negara-negara adalah tanda volatilitas di masa depan.
Singkatnya, pembuat kebijakan harus hati-hati mengkalibrasi tanggapan mereka terhadap data yang masuk. Kondisi inflasi yang bervariasi dan kekuatan pemulihan di seluruh negara menunjukkan mengapa respons kebijakan perlu disesuaikan dengan keadaan khusus negara, mengingat ketidakpastian yang lebih tinggi terkait dengan Omicron. Komunikasi bank sentral yang jelas juga merupakan kunci untuk mendorong pemulihan global yang tahan lama.
Seperti yang kami peringatkan dalam laporan terbaru seperti World Economic Outlook, respons Fed yang lebih banyak untuk meredam risiko inflasi dapat mengakibatkan volatilitas pasar dan menciptakan kesulitan di tempat lain—terutama di negara berkembang dan ekonomi berkembang. Untuk menghindari itu, pergeseran kebijakan perlu ditransmisikan dengan baik, seperti yang terjadi selama ini. Pasar negara berkembang dan ekonomi berkembang juga harus bersiap untuk kenaikan suku bunga ekonomi maju melalui perpanjangan jatuh tempo utang jika memungkinkan, sehingga mengurangi kebutuhan rollover mereka, dan regulator juga harus fokus untuk membatasi penumpukan ketidaksesuaian mata uang di neraca.
Artikel ini awalnya diterbitkan oleh World Economic Forum, pada 10 Desember 2021, dan telah diterbitkan ulang sesuai dengan Lisensi Publik Internasional Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0. Anda bisa membaca artikel aslinya disini. Pandangan yang diungkapkan dalam artikel ini adalah dari penulis sendiri dan bukan dari WorldRef.
Jelajahi layanan WorldRef untuk mempelajari bagaimana kami membuat operasi bisnis global Anda lebih mudah dan lebih ekonomis!
Pembangkit Listrik Tenaga Angin | Solusi Tenaga Air | Audit Energi | Tenaga Panas & Kogenerasi | Sistem Kelistrikan | Layanan untuk Penjual | Sumber Industri Gratis | Solusi Industri | Penambangan & Pengolahan Mineral | Sistem Penanganan Material | Pengendalian Polusi Udara | Pengolahan Air & Air Limbah | Minyak, Gas, dan Petrokimia | Gula Dan Bioetanol | Solar Power | Solusi Tenaga Angin
