Mei 11th, 2022
Pemerintah telah menggunakan kebijakan fiskal dan moneter untuk mengurangi dampak ekonomi dari pandemi, tetapi ini telah meningkatkan utang swasta. Apa yang bisa mereka lakukan selanjutnya?
By Silvia Albrizio
Ekonom, Divisi Studi Ekonomi Dunia dari Departemen Riset IMF
- Pemerintah di seluruh dunia mengambil langkah-langkah untuk mengurangi dampak pandemi pada ekonomi masing-masing.
- Namun, sebagai akibat dari keberhasilan kebijakan tersebut, utang swasta global melonjak.
- Hal ini dapat memperlambat pemulihan ekonomi, tetapi hambatan pertumbuhan akan bervariasi antar negara dan di dalamnya.
- Dukungan fiskal strategis akan terus menjadi penting bagi banyak orang selama transisi pemulihan.
- Untuk menghindari penyesuaian yang menyebabkan gangguan jangka panjang, para pembuat kebijakan disarankan untuk mewaspadai setiap perkembangan yang merugikan di sektor keuangan.
Pemerintah berhasil mengurangi penderitaan ekonomi akibat pandemi dengan menyediakan banyak likuiditas bagi konsumen dan bisnis yang terkena dampak melalui jaminan kredit, pinjaman lunak, dan moratorium pembayaran bunga.
Namun, meskipun kebijakan ini terbukti efektif dalam mendukung neraca, kebijakan tersebut juga menyebabkan lonjakan utang swasta, memperpanjang peningkatan leverage yang stabil yang didorong oleh kondisi keuangan yang mendukung sejak krisis keuangan global tahun 2008.
Utang swasta global melonjak 13 persen dari produk domestik bruto dunia pada 2020—lebih cepat dari kenaikan yang terlihat selama krisis keuangan global dan hampir secepat utang publik.
Kami memperkirakan bahwa tingkat leverage baru-baru ini dapat memperlambat pemulihan ekonomi dengan kumulatif 0.9 persen dari PDB di negara maju dan rata-rata 1.3 persen di pasar negara berkembang selama tiga tahun ke depan.
Seret hutang yang lebih besar
Namun, angka agregat tidak menceritakan keseluruhan cerita. Dampak pandemi terhadap keuangan rumah tangga dan perusahaan bervariasi di seluruh negara dan di dalamnya, yang mencerminkan perbedaan dalam respons kebijakan dan komposisi sektoral ekonomi mereka.
Misalnya, layanan intensif kontak seperti hiburan dikontrak karena orang-orang tinggal di rumah, tetapi produksi dan ekspor komputer, perangkat lunak, dan barang-barang lainnya berkembang karena konsumen menghabiskan lebih banyak untuk peralatan. Dampak pada neraca konsumen dan bisnis, terutama yang paling terpapar pandemi, sangat berbeda tergantung pada dukungan yang diberikan oleh pemerintah.
Analisis kami menunjukkan bahwa hambatan pertumbuhan pascapandemi bisa jauh lebih besar di negara-negara di mana (1) utang lebih terkonsentrasi di antara rumah tangga yang terbebani secara finansial dan perusahaan yang rentan, (2) ruang fiskal terbatas, (3) rezim kepailitan tidak efisien, dan (4) kebijakan moneter perlu diperketat dengan cepat.
Rumah tangga berpenghasilan rendah dan perusahaan rentan (bisnis yang sangat berhutang dan tidak menguntungkan yang berjuang untuk melakukan pembayaran bunga) biasanya kurang mampu menahan tingkat utang yang tinggi. Akibatnya, mereka cenderung melakukan pemotongan yang lebih tajam pada pengeluaran konsumsi dan investasi di masa depan. Oleh karena itu, hambatan pada pertumbuhan di masa depan diperkirakan paling besar di negara-negara yang mengalami peningkatan utang terbesar di antara rumah tangga berpenghasilan rendah dan perusahaan rentan selama pandemi.
Konsumen di Cina dan Afrika Selatan mengalami peningkatan terbesar dalam rasio utang rumah tangga di antara negara-negara yang datanya tersedia secara rinci. Tetapi pengalaman rumah tangga di kedua negara ini sangat berbeda: di Cina leverage meningkat paling tinggi di antara rumah tangga berpenghasilan rendah sedangkan rumah tangga dengan pendapatan lebih tinggi menyumbang sebagian besar peningkatan di Afrika Selatan.
Di antara ekonomi maju, rumah tangga berpenghasilan rendah di Amerika Serikat, Jerman, dan Inggris mengalami peningkatan utang yang relatif lebih besar daripada di Prancis dan Italia, di mana leverage sebenarnya menurun untuk rumah tangga yang lebih miskin.
Dampak pandemi pada bisnis juga bervariasi. Perusahaan yang rentan—sangat terkonsentrasi dalam layanan intensif kontak—sering dipinjam untuk bertahan dari penurunan pendapatan yang disebabkan oleh pandemi. Oleh karena itu, investasi masa depan cenderung lebih rendah di negara-negara dengan pangsa sektor intensif kontak yang lebih tinggi.
Meningkatnya inflasi dan suku bunga
Ketika ekonomi pulih dan inflasi meningkat, pemerintah harus memperhitungkan dampak pengetatan kebijakan fiskal dan moneter pada konsumen dan bisnis yang paling terbebani secara finansial ketika mondar-mandir keluar dari kebijakan dukungan luar biasa.
Sebagai contoh, kami memperkirakan bahwa pengetatan kejutan sebesar 100 basis poin akan memperlambat investasi oleh perusahaan yang paling berpengaruh dengan kumulatif 6.5 poin persentase selama dua tahun—empat poin persentase lebih banyak daripada yang paling sedikit leveragenya.
Di mana pemulihan berjalan dengan baik dan neraca dalam kondisi baik, dukungan fiskal dapat dikurangi lebih cepat, memfasilitasi pekerjaan bank sentral. Di tempat lain, pemerintah harus menargetkan dukungan fiskal kepada mereka yang paling rentan dalam transisi menuju pemulihan sambil tetap berada di dalam kerangka fiskal jangka menengah yang kredibel.
Untuk mencegah pengetatan kebijakan moneter yang cepat agar tidak menimbulkan gangguan yang besar dan berpotensi berlangsung lama, para pembuat kebijakan harus mencermati perkembangan yang merugikan di sektor keuangan.
Ini sangat penting di negara-negara di mana gelombang kebangkrutan di sektor-sektor yang terkena dampak pandemi dapat meluas ke seluruh perekonomian. Pemerintah di negara-negara ini dapat mendorong restrukturisasi atas likuidasi dan, jika perlu, memperpanjang dukungan solvabilitas.
Kebangkrutan, restrukturisasi rezim
Pihak berwenang juga harus meningkatkan mekanisme restrukturisasi dan kepailitan (melalui restrukturisasi khusus di luar pengadilan, misalnya) untuk mempromosikan realokasi modal dan tenaga kerja yang cepat ke perusahaan yang paling produktif.
Demikian pula, jika utang rumah tangga yang besar mengancam pemulihan, pemerintah harus mempertimbangkan program restrukturisasi utang yang hemat biaya yang ditujukan untuk mentransfer sumber daya kepada individu yang relatif rentan yang lebih cenderung membelanjakan pendapatan mereka. Program-program ini harus, dengan desainnya, berusaha meminimalkan bahaya moral.
Singkatnya, lonjakan utang rumah tangga dan perusahaan baru-baru ini menimbulkan risiko terhadap laju pemulihan. Namun risiko ini tidak terdistribusi secara merata. Pemantauan yang cermat dan real-time dari neraca rumah tangga berpenghasilan rendah dan perusahaan rentan adalah kunci untuk mengkalibrasi pelonggaran langkah-langkah dukungan. Hal ini dapat mencegah kesusahan yang tiba-tiba ketika kondisi keuangan mengetat.
Artikel ini awalnya diterbitkan oleh World Economic Forum, pada 22 April 2022, dan telah diterbitkan ulang sesuai dengan Lisensi Publik Internasional Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0. Anda bisa membaca artikel aslinya disini. Pandangan yang diungkapkan dalam artikel ini adalah dari penulis sendiri dan bukan dari WorldRef.
Jelajahi layanan WorldRef untuk mempelajari bagaimana kami membuat operasi bisnis global Anda lebih mudah dan lebih ekonomis!
Pembangkit Listrik Tenaga Angin | Solusi Tenaga Air | Audit Energi | Tenaga Panas & Kogenerasi | Sistem Kelistrikan | Layanan untuk Penjual | Sumber Industri Gratis | Solusi Industri | Penambangan & Pengolahan Mineral | Sistem Penanganan Material | Pengendalian Polusi Udara | Pengolahan Air & Air Limbah | Minyak, Gas, dan Petrokimia | Gula Dan Bioetanol | Solar Power | Solusi Tenaga Angin
